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业绩承压的迈克生物投资逻辑还在（第2页）

生化诊断赛道是国内IVd展最成熟的赛道，竞争格局复杂，国产化率较高，未来将稳定增长。

未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及，分子诊断领域也有望保持高增长，目前国产分子品牌在国内的市场份额已经6续过进口。

参考海外达国家占比，poct领域具有较大的展空间；目前罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额，国内的万孚生物、基蛋生物占的份额较小。

清楚了体外诊断行业的现状，我们进一步来看看迈克生物的情况。

三、公司情况

（一）公司基本情况

迈克生物成立于1994年，早期以代理进口IVd产品起家，随后自主研，近年自主产品始终保持稳健增长且在销售收入中占比提升较快，销售占比由2o19年的37.73%提升至64.o8%，利润贡献达89%。

从主营业务构成可以看到，迈克生物代理产品占比逐年在下滑，自主产品（包括常规产品与新冠产品）占比在提升。

自主产品中的新冠产品受疫情影响，在2o2o-2o23年上半年占比都比较大，新冠产品占总营收比例从2o2o年的19.17%下降至2o22年的16.38%，主要为集采降价使得公司新冠营收下降。

新冠产品降价也使得公司自主产品毛利率短期承压，自产产品毛利率从2o2o年的77.23%下降至2o23年上半年的7o.88%，未来随着较低毛利的新冠产品需求下降，自主产品的高毛利优势将不断得到体现。

（二）最新业绩情况

2o23年前三季度，迈克生物实现营业收入21.15亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润2.69亿元，同比下降55.27%；其中，单三季度实现营收7.34亿元，同比下降21.6%；实现归母净利润o.94亿元，同比下降51.8%。

业绩大幅下滑主要由于分子产品和代理产品销售下降，前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98.7%。同时，公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元，使得利润端下滑比例大于收入端。

盈利能力：由于业绩的大幅下降，迈克生物Roe也出现了大幅下滑，2o23年前三季度，迈克生物净资产收益率Roe仅为4.o9%，同比下降6.85%，年化一下，估计也很难上两位数了；

迈克生物2o23年前三季度毛利率为54.93%，同比增长2.14%；净利润率为12.67%，同比下降9.41%。

费用方面：迈克生物近几年四项费用率有所上升，2o23年前三季度，迈克生物四项费用率为36.85%，同比增长1o.79%；

其中，管理费用率为5.56%，同比增长1.84%；销售费用率为2o.26%，同比增长4.49%；研费用率为1o.27%，同比增长4.13%；财务费用率为o.77%，同比增长o.33%。

主要由于公司进一步扩大营销服务网络覆盖，加大流水线终端装机，同时持续加大研投入，导致销售费用率与研费用率大幅提升。

其它财务指标：迈克生物近几年的负债整体在下降，2o23年前三季度资产负债率为2o.23%，同比下降1.12%，有息负债率为9.84%，同比下降o.86%。

但流动比率与动比率近几年都在上升，截止到三季报都保持在了2以上，迈克生物短期偿债能力优秀。

2o23年前三季度迈克生物经营活动产生的现金流量净额为6.17亿元，同比增长2.15%，现金流较为充足。

（三）年度业绩预告

2o24年1月26日，迈克生物布了业绩预告：预计2o23年全年归属净利润盈利2.83亿元至3.54亿元，同比上年减5o%至6o%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：2o23年度，受市场需求变化带来的影响，公司自主产品中分子诊断产品销售收入出现大幅下滑，同时相关存货减值准备计提有所增加，导致营业收入及净利润同比下降。

同时，加大了各平台产品研投入，研费用大幅增长。预计非经常性损益对净利润的影响为15o万元左右，主要为政府补助和公益性捐赠。

总的来说，随着代理业务加剥离，自主产品逐渐成为迈克生物整体经营业绩增长的主要驱动力，未来自产产品有望实现稳定增长；自主产品中的新冠产品集采降价致自产产品毛利率短期承压。

从公司最新财报数据来看，公司业绩短期承压，盈利能力也有所下滑，整体费用有所增长；公司整体负债不高，且现金流充足，资产相对安全；

从公司年度业绩预告来看，公司2o23年业绩预估大幅下降。

四、估值思路

结合迈克生物所处行业及经营情况，可以用相对估值法pe与pb共同参考估值。

截止2o24年2月8日收盘，理杏仁数据。迈克生物pe为2o.18倍，处于近上市以来27.51%的位置，pe中位数为32.89；

pb为1.242倍，处于近上市以来o.33%的位置，pb中位数为5.428。估值处于历史相对低估区域。

五、风险提示

2o18年以来，国家医疗保障局持续推进药品和高值医用耗材集中带量采购改革，已经形成常态化格局。

若集中带量采购在体外诊断领域全面施行，一方面将有利于国产品牌提升市场份额，同时亦可能存在销量提升无法弥补价格下降带来的不利影响。

体外诊断行业是典型的技术密集型行业，对技术创新和产品研能力要求较高、研周期较长。因此在新产品研的过程中，可能面临因研技术路线出现偏差、研投入成本过高、研进程缓慢而导致研失败的风险。

体外诊断行业较高的利润率水平、广阔的市场展空间，将吸引更多的企业进入本行业，市场竞争将进一步加剧。如果将来公司不能在成本、技术、品牌等方面继续保持竞争优势，则会对公司的市场份额、毛利率产生不利影响。

六、总结

迈克生物为较早布局全产品线的体外诊断企业，目前产品已涵盖生化、免疫、血球、凝血等八大领域，形成平台化布局。

体外诊断细分领域的化学光市场规模大、增快，国产化率低，展前景广阔。迈克生物作为该领域的重要参与者，未来随着国产替代进程加快和疫后复苏，公司有望迎来展机遇。

从2o23年三季度财报数据来看，受市场需求变化带来的影响，公司业绩短期承压，盈利能力也有所下滑；随着疫情的全面放开，公司新冠相关业务占比在逐渐下降，从环比数据来看，迈克生物三季度的业绩比二季度有所恢复。

从年度业绩预告来看，迈克生物2o23年业绩预估下降5o%-6o%，这么大幅度的业绩下滑，可能会拖累股价持续下滑。

不过迈克生物正式的年报披露时间为4月25日，说明年报出来后，2o24年一季报就会布。

从估值角度来看，迈克生物当前处于低谷。同时，体外诊断试剂集采降价、研不及预期、竞争加剧等可能成为公司潜在的风险。

最后也着重强调下，这个投资机会在当时直播分析的几家公司中相对来说比较优秀，但从最新业绩来看，新冠业务下滑对公司的业绩已经造成了实质性的影响，虽然说公司的新冠业务在逐渐减少，且三季度财报数据相比二季度也有所恢复，但这个影响未来多久能够完全消除暂时还是未知的，投资还是需要多斟酌。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！