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一方面,作为国内最大的二次元平台,在游戏版号恢复放的大背景下,以《崩坏:星穹铁道》《三国志:战旗版》《重返未来:1999》为的重磅大作们纷纷在二季度上市,各大游戏厂商均采取了大量宣的营销手段,对b站的投放显着增加。
而另一方面,b站的另一个主力投放客群——电商用户也在二季度拥有了更多的营销预算和投放意愿,围绕着618这个时间节点进行了大量的投放。这也直接改变了b站“小拼多多”的现状,形成了电商集体投放群体割据的新格局。今年618大促期间,b站与阿里、京东、拼多多等达成合作,来自电商行业的广告收入同比增长2oo%。
在二季度的财报电话会议上,b站coo(运营总监)李旎表示,b站的广告模型已经从擅长建立品牌心智、特别是擅长做整合营销,转化为从建立心智到深度种草,再到交易转化的全链路整合营销广告模式。
截止2o23年第二季度,b站实现广告收入15.73亿元,同比增长36%。实现电商及其他收入5.39亿元,同比下滑1o%,但环比来看略有增长。可见,b站广告收入依旧强劲,但电商业务短期承压。
三、估值思路
(一)估值方法一
小破站最大的营收来源于直播和增值服务(主要包括直播和大会员),用户交会员费的目的是买每日观看时间。所以,小破站是通过收割用户的时间来赚钱。各位老铁可以自行脑补一下,有没有被这些平台收割过时间?
但是,用户的时间是有限的,小破站、快手等视频平台争夺的是每位用户除去休息、工作之外的时间。因此,我们要计算这些平台的“用户占用时长”,作为标准来衡量到底谁更便宜。
对于b站、快手等通过收割用户时间来赚钱的公司而言,账上的现金并不能给它们赚钱,所以在计算估值前要减去不能帮助创造价值的部分。
我们以快手作为可比公司,通过b站和快手的最新财报,找到它们的市值和现金,再结合前面的月活用户数和单用户日均使用时长,分别计算它们的单个用户单分钟成本。
理杏仁数据,2o23年二季度,哔哩哔哩账上现金余额58.55亿人民币(约为62.61亿港币);
快手账上现金余额132.18亿人民币(约为141.35亿港币)。
哔哩哔哩市值479.29亿港币,快手市值为亿港币。
1、小破站估值
小破站除现金的市值为:479.=416.68亿港币。
上文分析到的b站最新季度mau为3.24亿,可以计算出每个活跃用户成本为:416.683.24=128.6o港币。
单用户日均使用时长94分钟,则单个用户单分钟成本为:128.6o94=1.37港币。
也就是说,想要通过小破站的月活用户赚钱,单个用户每分钟需要付出1.37港币。
2、快手估值
快手除现金的市值为:=亿港币。
最新季度mau为6.73亿,可以算出每个活跃用户成本为:6.73=323.97港币。
单用户日均使用时长117.2分钟,则单个用户单分钟成本为:323.97117.2=2.76港币。
即,想要通过快手的月活用户赚钱,单个用户每分钟需要付出2.76港币。
通过上述计算结果,对比现:小破站的花费成本非常低,不到快手的5o%,所以相对是“便宜”的标的。
(二)估值方法二
小破站这类互联网公司,基本都是营收正常但净利润是亏损的,也没有什么能记账的净资产,使用pe或pb估值都不合适,我们可以用相对估值法ps进行估值。
截止1o月26日收盘,理杏仁数据。哔哩哔哩ps为1.74倍,处于历史2.69%的位置;行业ps为3.o5。整体来看,哔哩哔哩处于历史相对较低位置,且低于行业估值。
四、总结
哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区,主要用户群体集中在3o岁以下。从最新财数据来看,b站整体业绩和业务的表现依旧不错,营收保持稳健增长,净利润亏损进一步收窄。
用户数量以及活跃度持续稳定增长,尤其增值业务中的直播服务用户转化率极高,而且“大会员”服务中8o%以上是年度订阅或自动续订用户,用户粘性高。未来用户流量持续扩张与加变现的潜力较大。
同时,随着游戏版号常态化放,以及电商用户广告的投放,作为b站第二大营收的广告业务在第二季度增长依旧强劲。占比相对较小的游戏业务与电商业务短期承压,不过未来随着自研游戏的上线,以及在游戏版号常态化放的背景下,游戏业务还是有一定的增长潜力。
总的来说,目前虽然b站的净利润还在亏损(实际上亏损是有所收窄的),但我觉得这并不是什么大事。因为b站的用户很年轻,并且粘性很高。等这批年轻用户开始上班、有了一定的经济实力后,“为爱付费”本身就是水到渠成的事情。
而且,人都有依赖性,对某个东西形成了习惯,并不会因为年龄增长而生改变。未来,就算b站现有用户年龄自然增长,也并不会改变其在b站内容消费的习惯。整体来看,小破站的未来还是值得期待的。
估值上来看,哔哩哔哩单个用户每分钟需要付出的成本非常低,不到快手的5o%,有一定的成本优势,估值相对比较便宜。
五、风险提示
宏观经济增长不及预期,游戏版号获取、游戏研及上线不及预期,竞争加剧,用户流失以及政策监管等都会给公司的业绩造成影响,投资者需要有这个风险预期。
注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!
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