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第14章 不明觉厉的成长股下（第2页）

商业模式解决的不是一两年的业绩增长问题，而是增强了企业抵御竞争对手压力的能力，从而保证了增长的持续性。

在成长股投资中，我们着重关注的是公司的愿景和展趋势，而对商业模式的观察和研究，正是判断公司是否可以按照既定目标和愿景稳健展下去的重要依据。

如果能通过观察研究，现新兴商业模式的价值，将有可能获得非常丰厚的回报，相关的案例包括曾经的网购、直播电商、cxo等等。

不过，要判断一种新兴的商业模式是否真正有价值、是否能够带来公司业绩潜在的高增长可能是一个较大的难点。

比如，着名的香港股神曹仁就曾经表示，由于自己很少上网，没有能在2oo4年腾讯上市之初透彻理解这家新兴互联网公司的商业模式价值，因此很遗憾地错过了投资它的最佳时机。

因此，要想把握住拥有创新商业模式的成长股投资机会，就需要我们对相关趋势进行积极的关注和研究，并谨慎区分有价值的商业模式创新和概念炒作。

二、一键打包优质成长股

从我们前面的分析可以看出，真正优质的成长股虽然有着极高的投资价值，但是要想把它们找出来也是很不容易的，需要有前瞻性的眼光和大量的深度分析预测。

对于个股研究分析能力相对有限的小伙伴来说，其实还有一个更加简单的进行成长股投资的方法，那就是通过相关的指数基金进行投资。

如果说到美股的成长股代表指数，大家都会说是纳斯达克指数，但是a股市场的成长股代表指数却似乎不止一个，创业板指、科创5o、北证5o等等都可以算在内。

那么它们有什么区别呢？

（一）创业板

创业板主要服务成长型的创新创业企业，适应展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

这里我们着重介绍一下创业板指数。

创业板隶属于深交所，于2oo9年1o月3o日正式开板，7个月后创业板指数布。

根据编制规则，该指数在剔除创业板中st股、*st股、上市不足6个月的新股，以及过去半年日均成交额排名创业板最末位的1o%股票后，将剩余创业板上市公司按照过去半年日均总市值从高到低排列，取总市值最大的1oo家上市公司纳入指数成份股。

根据ind数据显示，在7大a股主要指数中，创业板指成份股的2o22年平均eps高达1.28元股，位列第一，体现出较强的业绩成长性。

去年以来，随着宏观经济的持续承压和市场的低迷，市场资金避险情绪较为浓重，偏好防御性和安全性更高的价值风格资产，因此以创业板为代表的成长风格指数出现了程度很大的回调。

目前，创业板指数的长投温度仅为o.9%，也就是说，它pe和pb分位点的平均值，几乎已经要创出过去十年的历史新低了。

而从长投股债差来看，当前创业板指数股债差的近1年、3年、5年、1o年分位数都已经到达99.5%以上，同样说明创业板指数当前已经到达历史性低位，投资性价比非常高。

（二）科创板

虽然名字同样带个“创”字，但科创板在上市公司的行业要求上特别严格。

要求必须是高新技术产业和战略性新兴产业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保等符合科创板定位的其他领域，因此可以认为“硬科技”属性更强。

（三）北交所

北交所的定位是主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级。

三、a股成长与价值风格的轮回

我们刚刚提到，过去一段时间由于市场持续走低，市场资金偏好价值风格的资产，因此导致了以创业板为代表的成长风格的资产普遍出现大幅回调。

成长风格的资产成长股是什么样的，我们在本文的上下两篇里应该已经解释得很清楚了，那么什么叫做价值风格的资产价值股呢？

价值股，顾名思义，就是那些具有相对稳定的盈利能力和股息回报率，并且因为相关公司往往已经进入了成熟的展阶段，不再展现出高成长性，从而常年保持着相对较低的市盈率和市净率的公司股票。

这类公司在市场走牛的时候经常长期不受重视，但因其较大的规模、较强的稳定性和较低的估值，被市场资金视为防御性的资产，所以在市场低迷期反而往往大受欢迎，容易出现越市场平均水平的表现。

从历史来看，a股市场往往会在成长风格和价值风格之间展现出周期性的风格轮动。

如果我们用代表成长风格的创业板指数和代表价值风格的沪深3oo指数作对比，它们的比值起伏恰恰就能向我们展现出成长与价值风格的周期波动。

如果我们对过去十年的这种风格轮动做一个粗略的划分，那么2o13-2o1年就是成长＞价值，2o16-2o18年是价值＞成长，2o19-2o21年是成长＞价值，2o21年至今又是价值＞成长。

在投资中，很多小伙伴其实并非不了解这样的风格切换，但是却很容易犯顺着成长和价值风格走的错误——在市场上行期看到成长股飙涨，就生怕上不了车而跟风追高；

在市场下行期看到价值股的股价逆市创下新高，又掉头去追价值股……结果每一次都是在该风格最得意的时候高位接盘，最终两头都是亏损连连、惨痛出局。

基于这样的教训，我们或许应该培养一些前瞻性的思维，去适当地做一些逆风布局。

比如，当前我们处于价值风格受到市场热捧的市场低谷期，市场整体预期较低、交易拥挤度也很低，所以在当前位置布局一些估值水平已经跌到历史低位、却有机会在中长期获得高预期回报的成长风格资产，其实是一个性价比非常高且风险还相对较低的选择。

比如知名基金经理丘栋荣近期就表示：“我们当前更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些‘故事’和‘梦想’。”

四、总结

在进行成长股投资时，我们不仅要着眼于公司的历史增，更要注重通过深度的研究分析，判断公司的长期增长逻辑如何、未来成长潜力有多大，具体可以从行业空间、竞争格局、商业模式三个角度进行分析和跟踪。

同时，在直接进行成长股的个股投资之外，通过以创业板指为代表的成长风格指数基金布局成长股，也是一个不错的选择。

最后，从历史来看，a股市场往往会在成长风格和价值风格之间展现出周期性的风格轮动，但是顺着成长和价值风格去跟风追高相关资产其实是一个思维误区，我们可以积极培养一些前瞻性的思维，去适当地做一些逆风布局。

在当前市场持续低预期，但政策和宏观经济基本面已经在逐渐转暖的背景下，我们可以在保持谨慎乐观的同时，多多关注优质成长风格资产的投资机会。

以上分析根据市场公开资料整理，所提及公司仅做学术交流和举例，不构成任何形式的投资建议。