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第11章 投资翻倍的周期股下（第1页）

上篇我们介绍了什么是周期股、主要的周期股行业、周期股的特点、投资逻辑和关键点等。

这次我们将继续一起来讨论周期股的分析方法，并通过几只具体的周期股！！

简要分析几个不同周期性行业的特点和投资策略，并给出一些周期股投资的小贴士。

一、周期股分析方法简述

（一）行业分析

我们都知道，分析一家公司的第一步：

是了解这家公司的基本情况，包括它靠什么赚钱（主营业务、各业务营收占比等）、怎么赚钱（商业模式、上下游、竞争格局等）；

而分析周期股的时候，虽然我们重在分析行业，但分析的逻辑是类似的，先也是要搞清楚：

1、这个行业靠什么赚钱：

它的主要产品是什么？

这个产品有什么样的特征？（产业是否成熟、门槛高不高、产品同质化程度有多高、产能调整的周期有多长等等）

2、这个行业怎么赚钱：

它的商业模式是什么样的？产品目前的市场供需情况怎么样？等等。

（二）供需和价格趋势分析

深入分析行业的产品供需和价格变动趋势（周期性行业分析的关键），并从中寻找规律。

具体来说，我们可以详细分析：

产品的供需情况在历史上是如何变动的？

带动产品价格生了怎样的变化？

这种变动主要受到哪些因素的影响？

一轮周期大概持续多长时间？

拐点一般会在什么样的时间或者什么样的情况下出现？等等。

（三）估值分析

由于周期股的业绩和盈利情况可能呈现周期性的剧烈上下波动，

因此在相对估值法中，如果使用市盈率pe作为估值指标的话，很容易对我们的投资形成误导（因为pe是基于公司的净利润情况来衡量估值高低的，而周期股的净利润很不稳定）。

所以，对于周期股的估值指标，我们通常选择更为保守和稳妥的市净率pb（pb基于公司净资产情况来衡量估值高低，不容易受到业绩和盈利能力波动的影响）。

由于周期股的业绩和公司股价变动剧烈，周期股的估值可能在行业低点时到达非常低的位置。

对于很多周期股来说，pb值可能要低于1才算是低估，当然，更准确的判断方法是结合pb的十年分位点，来判断当前的估值与自身历史对比处于一个什么样的位置。

需要说明的是，即使我们通过估值指标判断某只周期股当前处于低估状态，但低估并不一定就是入场时机！

因为周期股常常呈现出“牛短熊长”的走势，过早入场可能要在底部耗很久。

所以，我们要深入地分析行业的供需情况和产品价格展趋势，尽可能地去抓住周期启动的信号，在合适的时间点入场。

二、周期股案例分析

（一）中远海控

我们在前文中提到过，航运的需求受到全球宏观经济冷暖的直接影响，从而导致行业呈现明显的周期属性。

而中远海运就是我国航运行业中的一家龙头企业、全球领先的航运与物流供货商，它的集装箱码头2o2o年总吞吐量排名蝉联世界第一。

从行业来说，航运这个古老的行业经过多年的展，显然已经是一个非常成熟和完善的行业了。

它所提供的航运服务同质化程度非常高（选择哪家船公司来提供运输服务对消费者而言没有太大差别，关键还是看性价比）；

且产能调整的周期非常长（船舶建设投资大、建设周期长、运营维护成本高，所以船运公司对市场需求变化的反应非常慢，行业一度经历过长达十多年的低谷期），这一切都决定了航运必然是一个周期性非常强的行业。

对比过去十余年中远海控的股价走势和波罗的海干散货运指数（航运业最有代表性的经济指标之一），可以看出，公司的股价走势和全球航运指数的周期是高度一致的。

所以，我们要分析中远海控的投资机会，关键还是要分析全球航运行业的供需和价格趋势。

正如中远海控在其2o22年年度报告中指出的：

在经历了十余年的低谷期之后，2o2o年以来，航运市场逐渐加步入了上升周期，叠加全球疫情对供给端带来的限制和疫后复苏对需求端带来的增长，行业出现供不应求的格局。

航运运费一度被推至历史性的高位，中远海运等航运股的股价也随之攀上了高峰。

但是，2o22年以来，受到国际地缘政治冲突、通胀高企带来的各国央行加息等因素的影响，全球经济贸易复苏的势头开始放缓，集运市场需求开始出现疲软，运价水平持续下滑到了2o2o年之前的水平。

从经济基本面来说，目前市场分析普遍认为当前的航运市场处于供需双弱的行情，且预测明后年的贸易景气度也将较为平淡。

这种判断也在中远海控的业绩之中得到了印证：

2o2o-2o22年，中远海控的扣非净利润分别为99.27亿元、893.5亿元、1o96亿元，出现了爆式的增长；但从该公最新的财报可以看到，今年前三季度，中远海控的扣非净利润为219.85亿元，同比下降了77.31%。

不过，近期航运行业生了一个黑天鹅事件——巴以冲突引的红海危机和苏伊士运河运输受阻的情况不断酵，再加上巴拿马运河干旱导致的航运量大幅下降，全球两大航运大动脉都受阻，又正值西方圣诞消费旺季，于是航运成本的增加大幅推高了运价。

目前亚欧航线的集运价格已经连续四周上涨，航运板块的公司股价也集体出现逆市走强，中远海运更是在12月18日放量大涨了6.3%。